La croissance des actifs des fonds de pension en Afrique représente une occasion majeure de contribuer au financement du développement du continent depuis l’intérieur. Tel était le message central issu de la rencontre « Insight & Impact with Pension Funds: Financing Africa from Within », organisée à la TDB Tower à Nairobi. L’événement a réuni des dirigeants de fonds de pension, des institutions de financement du développement, des gestionnaires de fonds, des régulateurs et des bâtisseurs d’écosystèmes pour discuter de l’avenir de la mobilisation du capital domestique en Afrique.
La soirée s’est ouverte par les remarques d’Umulinga Karangwa, directrice exécutive de l’un des gestionnaires de fonds du Groupe TDB. Elle a souligné l’importance de créer des plateformes d’investissement pratiques permettant aux investisseurs institutionnels africains de participer plus pleinement aux marchés du capital privé. S’appuyant sur l’expérience du Groupe TDB, qui gère plus d’un demi-milliard de dollars provenant en grande partie d’investisseurs institutionnels africains, elle a relevé qu’il existe déjà une forte demande de la part des fonds de pension pour des structures d’investissement qui simplifient l’accès aux marchés privés.
Umulinga a ensuite abordé l’écart frappant entre ce que la réglementation autorise et ce qui est réellement alloué. Elle a noté qu’à travers le continent, la plupart des pays permettent aux fonds de pension d’allouer au moins 10 % de leurs actifs au capital privé, alors que les allocations effectives restent inférieures à 1 % dans de nombreux marchés. “Nous parlons d’investir quarante fois plus”, a-t-elle déclaré, soulignant l’ampleur du travail à accomplir, mais aussi des opportunités à saisir.
La discussion s’est poursuivie avec les interventions principales de Lucy Kioko, de Mennonite Economic Development Associates (MEDA), et de Fred Mburu, intervenant au nom de la Fund Managers Association. Tous deux ont insisté sur la nécessité urgente d’orienter le capital institutionnel africain vers les entreprises, les infrastructures et les écosystèmes d’innovation du continent.
L’industrie africaine des pensions contrôle aujourd’hui d’importantes réserves de capital, avec des estimations allant de 700 milliards à plus de 2 000 milliards de dollars. Pourtant, l’immense majorité de ces fonds reste fortement concentrée dans les titres publics plutôt que dans les marchés privés domestiques.
Modérée par Winnie Odhiambo, la table ronde a exploré le rôle des structures de fonds de fonds, de la domiciliation locale et des solutions de financement mixte dans la mobilisation du capital des fonds de pension pour les marchés privés africains. En ouvrant la soirée, Odhiambo a cité un proverbe ghanéen pour illustrer l’importance de la collaboration au sein de l’écosystème de l’investissement.
“Même la meilleure marmite ne produira pas de nourriture », a-t-elle dit. « Ce sont les ingrédients qui font le repas. Ce soir, vous êtes les ingrédients.”
Elle a ensuite souligné le potentiel encore largement inexploité du capital domestique africain, rappelant que, si des milliards de dollars se trouvent dans les systèmes de pension africains, seule une fraction est actuellement orientée vers le capital privé et les investissements alternatifs. Elle a insisté sur le fait que le modèle de fonds de fonds offre un mécanisme concret pour agréger, dérisquer et structurer les investissements de manière à répondre aux exigences fiduciaires, tout en soutenant une croissance économique inclusive. Elle a cité le Fonds Africa Growth de la Mastercard Foundation comme étude de cas.
Un thème récurrent tout au long de la discussion a été la reconnaissance croissante du fait que l’Afrique dispose déjà d’importants réservoirs de capital, notamment au sein des fonds de pension, et que ce sont les obstacles structurels qui continuent d’empêcher ces ressources d’affluer vers l’économie réelle.
Umulinga Karangwa a également souligné que, même si la plupart des réglementations africaines sur les pensions autorisent déjà les allocations au capital privé, les montants effectivement déployés restent nettement inférieurs aux plafonds permis. Selon elle, cet écart met en évidence à la fois le besoin de formation et l’importance de renforcer la confiance grâce à des structures d’investissement crédibles et à des partenariats solides. C’est pour cette raison que le Groupe TDB mène régulièrement des actions de sensibilisation sur la proposition de valeur de cette classe d’actifs auprès de plusieurs catégories d’investisseurs institutionnels en Afrique et au-delà, notamment à travers sa TDB Academy et ESATAL, sa société de gestion d’actifs, filiale à 100 % du groupe.
Du point de vue d’un gestionnaire d’actifs kényan, Ewart Salins a souligné que “peu de gestionnaires de fonds sont réellement structurés pour adopter une approche de fonds de fonds”. Il a précisé que, si certains grands gestionnaires de fonds ont commencé à explorer des stratégies de fonds de fonds, beaucoup de gestionnaires plus petits restent structurellement mal préparés à recevoir le capital des fonds de pension. Il a rappelé qu’une initiative locale de fonds de fonds avait échoué il y a cinq ans. Cet exemple a servi à montrer que, même si l’intérêt existe, les obstacles structurels et les coûts demeurent importants. Il a noté que “la structure reste encore nouvelle pour le capital privé”. Il a également pointé le coût élevé de structuration de ces véhicules, ajoutant que peu de fonds de fonds panafricains existent aujourd’hui, en raison d’exigences prohibitives en matière de frais, de gouvernance et de préparation opérationnelle, qui continuent de poser des défis aux gestionnaires émergents en quête d’investissements institutionnels.
La discussion s’est ensuite orientée vers la domiciliation et le mouvement croissant visant à structurer les véhicules d’investissement au sein même de l’Afrique.
Surayyah Ahmad, associée directrice de Sabou Capital, a partagé des réflexions franches sur les réalités de la mise en place de structures d’investissement domiciliées localement au Nigeria, malgré les obstacles opérationnels et réglementaires. Expliquant sa décision, elle a plaisanté : “J’aime souffrir”, avant de souligner la logique stratégique derrière ce choix.
Elle a expliqué que les réformes réglementaires au Nigeria interdisent désormais aux fonds de pension d’investir offshore, faisant de la domiciliation locale une condition préalable pour mobiliser le capital institutionnel domestique.
Ahmad a soutenu que la domiciliation locale ne relève pas seulement de la conformité réglementaire, mais qu’elle consiste aussi à aligner les structures de capital sur les réalités des entreprises et des devises locales. Évoquant les entreprises dans son pipeline, elle a souligné : “Les entreprises dans lesquelles nous envisageons d’investir ne pourraient pas absorber un financement libellé en dollars américains. Si nous investissions en dollars, elles ne seraient pas en mesure de générer un rendement rentable sur ce capital”. Elle a également encouragé les gestionnaires de fonds à travers le continent à dialoguer plus activement avec les régulateurs, plutôt qu’à éviter les environnements difficiles. “En tant que gestionnaires de fonds, nous ne devrions pas fuir les problèmes complexes”, a-t-elle déclaré.
“Si vous n’essayez pas de vous structurer dans cette domiciliation locale, là où vous souhaitez obtenir le capital local, vous ne rencontrerez pas les blocages.”
Elle a observé qu’au Nigeria, même des notions de base comme les catégories d’actions ne sont pas encore bien comprises par les régulateurs, ce qui rend difficile la structuration adéquate des fonds. Elle a souligné la nécessité, pour les régulateurs du continent, d’adopter des cadres plus prospectifs qui soutiennent les structures modernes de fonds, les systèmes de gouvernance et les capacités d’investissement transfrontalier.
Poursuivant sur ce thème, Sarah Ngamau, directrice générale et associée de Moremi Platform, a noté que plus de 60 % des fonds orientés vers l’Afrique sont domiciliés en dehors du continent, ce qui entraîne une exportation de la valeur, de la gouvernance et du pouvoir de décision.
“Nous n’exportons pas seulement le capital”, a déclaré Ngamau. “Nous exportons aussi le contrôle.”
Elle a insisté sur le fait que le capital des fonds de pension africains ne circulera de manière significative vers les marchés privés que lorsque les écosystèmes locaux de fonds seront renforcés et que des systèmes de gouvernance fiables seront établis. Elle a également souligné l’importance de soutenir les primo-gestionnaires et les gestionnaires de fonds diversifiés à travers des programmes d’accélération, du capital d’amorçage, des services professionnels mutualisés et des plateformes de fonds de fonds capables de combler les déficits de crédibilité institutionnelle.
Sarah a ensuite élargi la réflexion aux flux de capital, en utilisant une analogie de plomberie. Elle a observé que moins de 1 % des financements mondiaux arrivent en Afrique, alors que le continent représente 19 % de la population mondiale. “Nous avons un petit filet de capital qui arrive sur le continent au goutte-à-goutte”, a-t-elle dit. “Nous devons réparer les tuyaux”. À travers la Moremi Platform, son équipe fait précisément cela : construire un écosystème autour des primo-gestionnaires et des gestionnaires diversifiés. Elle a expliqué : “Nous ne regardons pas seulement le gestionnaire isolément. Nous devons construire autour de lui un écosystème qui garantira son succès”.
Elle a également souligné que la croissance démographique de l’Afrique constitue une opportunité majeure pour les fonds de pension. “Les actifs de pension doublent et triplent en cinq à sept ans”, a-t-elle indiqué. “Cela peut créer un effet d’entraînement où les fonds de pension investissent dans l’économie réelle, créent des emplois, et où ces mêmes jeunes continuent ensuite de cotiser au système de pension”.
Représentant la perspective du financement du développement, Mercy Mutua, de la Mastercard Foundation, a reconnu : “Je ne pense pas que nous savions exactement dans quoi nous nous engagions”, en évoquant le rôle catalytique de la Fondation dans le soutien à des structures de financement innovantes telles que le Fonds Africa Growth de la Mastercard Foundation, qui s’attaquent aux obstacles systémiques à l’accès au capital.
“L’argent ne parvenait pas aux femmes noires africaines sur le continent », a-t-elle noté. « Nous avons donc dit : faisons en sorte qu’il circule”.
Elle a décrit l’approche de la Fondation comme volontairement attentive aux réalités du marché, notamment en soutenant la domiciliation sur le continent et en investissant dans des gestionnaires de fonds émergents souvent ignorés par les fournisseurs de capital traditionnels. L’étoile du Nord de la Fondation reste la création d’emplois pour la jeunesse africaine, mais au fil du temps, elle a compris que les subventions seules ne suffisaient pas : des changements structurels dans les marchés de capitaux étaient nécessaires pour créer des emplois durables.
Plutôt que d’imposer des solutions descendantes, la Fondation a laissé les acteurs du marché identifier les véritables points de blocage, notamment le fait que l’argent ne parvenait pas aux femmes africaines et que le capital quittait le continent en raison de la domiciliation offshore. En réponse, elle a simplement exigé que 100 % des fonds bénéficiaires soient domiciliés sur le continent au cours de cette phase pilote de cinq ans. Mercy a insisté sur la nécessité de laisser de la place à l’expérimentation, à l’échec et à l’apprentissage, soulignant que les solutions parfaites n’apparaissent pas dès le premier jour. Mutua a ajouté que l’enjeu dépassait largement la domiciliation et renvoyait à des questions plus profondes de propriété et de contrôle au sein de l’écosystème africain de l’investissement. “Lorsque nous avons creusé, c’était plus profond que cela”, a-t-elle expliqué. “Il s’agissait des rapports de pouvoir : qui détient l’argent ?” Le panel a également exploré le rôle essentiel des institutions de financement du développement dans la mobilisation du capital domestique.
Le Groupe TDB en est un exemple concret. Le groupe a lancé il y a près de quinze ans une stratégie à destination des investisseurs institutionnels, qu’il a continuellement adaptée et développée grâce à des solutions d’investissement innovantes conçues pour multiplier à la fois le capital et l’impact. Aujourd’hui, près de 100 investisseurs institutionnels dont la majorité sont africains et beaucoup sont des fonds de pension ont engagé du capital dans les véhicules de gestion d’actifs du groupe. Cela s’ajoute aux nombreuses autres formes de collaboration qu’il entretient avec ces institutions.
Siongo Kisoso a partagé les enseignements tirés du travail de Swedfund pour mobiliser le capital local des fonds de pension à travers des structures de financement mixte innovantes. Il a rappelé que les institutions de financement du développement ne peuvent pas, à elles seules, combler les besoins de financement de l’Afrique. “Si vous regardez le bilan agrégé de toutes les IFD, il est faible au regard des besoins de développement du continent”, a déclaré Kisoso. “Pour que les IFD aient un impact significatif, nous devons mobiliser le capital”.
Il a cité le lancement réussi de la plateforme Growth Investment Partners Zambia, une plateforme de dette en monnaie locale ancrée par Swedfund, développée aux côtés de fonds de pension locaux et de partenaires internationaux, comme preuve qu’une mobilisation à grande échelle du capital domestique est possible lorsque les structures sont conçues autour des réalités des marchés locaux. Parmi les facteurs de réussite figuraient la domiciliation locale du véhicule, son enregistrement et sa régulation en Zambie, un profil rendement-risque offrant des rendements supérieurs au taux souverain, une assistance technique destinée aux PME, ainsi que la volonté de Swedfund de rester ouvert et flexible tout au long du processus. Il a conclu que le modèle GIP Zambia peut et doit être répliqué à travers le continent.
Siongo a mis en avant quatre moyens pratiques par lesquels les IFD peuvent catalyser le capital local : l’éducation et le partage de connaissances, en offrant la due diligence et les analyses de marché comme leviers simples ; les mécanismes de première perte ou de tranches juniors, comme l’utilisation de garanties de l’Union européenne pour dérisquer les investissements ; l’octroi de subventions d’assistance technique pour renforcer la gouvernance et la conformité ; et, enfin, l’adaptation aux besoins locaux, y compris aux exigences de domiciliation, afin d’améliorer l’investissabilité sur les marchés africains.
Enfin, Siyongo a lancé un appel direct à l’action. Il a observé que seule une poignée de gestionnaires de fonds disposent aujourd’hui d’une stratégie dédiée de fonds de fonds, et que ce nombre doit augmenter. Il a exhorté chaque personne présente dans la salle à repartir avec au moins un engagement concret, une action susceptible de faire avancer la discussion. D’ici leur prochaine rencontre, il espère voir des progrès notables.
Lorsqu’on lui a demandé pourquoi le déploiement reste si lent alors que les fonds de pension disposent d’engagements de long terme, Umulinga a répondu sans détour : “Tout cela relève à la fois de la structure, de la culture et de l’attitude”. Elle a expliqué que les administrateurs craignent réellement de perdre leur poste s’ils allouent des capitaux au mauvais gestionnaire. Cette crainte est rationnelle, et c’est précisément pourquoi le modèle de fonds de fonds offre une solution crédible en apportant une due diligence professionnelle, de la diversification et une meilleure atténuation des risques. Elle a salué l’initiative GIP Zambia de Swedfund comme un modèle exemplaire, notant que lorsque les fonds de pension voient des IFD et des institutions expérimentées comme MEDA, avec son expertise nord-américaine et son expérience d’investissement depuis plus d’un siècle, allouer du capital privé et des fonds de fonds, cela crée la confiance et encourage l’action. Elle a conclu que le défi est considérable, mais que l’état d’esprit est bon, et qu’avec une éducation continue et des réussites démontrées, les fonds de pension peuvent augmenter leurs allocations de 25 points de base jusqu’au seuil complet de 10 % déjà approuvé par les régulateurs.
Tout au long de la discussion, les intervenants ont souligné à plusieurs reprises l’importance de la collaboration entre régulateurs, fonds de pension, IFD, gestionnaires de fonds et bâtisseurs d’écosystèmes. Le Rwanda s’est imposé comme un exemple notable de juridiction qui se positionne activement comme un hub africain compétitif de domiciliation, grâce à des cadres fiscaux et réglementaires favorables aux investisseurs.
La soirée s’est conclue par un appel collectif à l’action, invitant les parties prenantes de tout le continent à jouer un rôle actif dans la construction de l’écosystème africain de l’investissement. Les participants ont été encouragés à dépasser la conversation pour avancer vers une collaboration concrète capable de débloquer le capital des fonds de pension au service des entreprises, des entrepreneurs et des priorités de développement en Afrique.
Alors que les échanges se poursuivaient pendant la session de networking, un message est resté clair : l’Afrique dispose à la fois du capital et de l’opportunité de financer son propre avenir, mais cela exigera des structures intentionnelles, des partenariats de confiance et un leadership institutionnel audacieux.
